文 | 蓝鲨糜掷，作家   | 张二河，裁剪   | 卢旭成

10 月 12 日，八马茶业股份有限公司（简称"八马茶业"）递交聆讯后尊府集，意味着该公司港交所 IPO 通过聆讯，迈出冲击 IPO 上市的环节一步，或将在不久登陆港交所。

八马茶业冲击老本阛阓之路并不堪利。2013 年，八马茶业初度冲击深交所中小板失败，后于 2015 年 11 月在新三板挂牌，2018 年 4 月摘牌；2021 年 4 月汇报深交所创业板，2022 年 5 月裁撤；同庚 8 月转汇报主板，2023 年 9 月认真裁撤；2025 年 1 月初度向港交所递表，8 月 28 日再递表。

12 年冲击 IPO，A 股不可，转说念港股，八马茶业"坚强不拔"，最终奏效通过聆讯。而一朝登陆港交所，八马茶业或将荣膺"香港茶王"的称呼。比较早年间在香港上市的天福茗茶，八马茶业在营收、净利方面十足处于碾压之势。

招股书涌现，按适度 2024 年 12 月 31 日茶叶连锁专卖店数目计，八马茶业在中国茶叶供应商中名按序一；按 2024 年销售收入计，八马茶业在中国高端茶叶阛阓名按序一，同期在中国乌龙茶和红茶阛阓亦名按序一。左证聆讯后尊府集，适度终末现实可行日历，八马茶业宇宙连锁店已打破 3700 家。

"茶中茅台"与福建商帮

八马茶业，是一家典型的福建眷属企业。八马茶业的首创东说念主王文礼，出身福建安溪铁不雅音名门王氏眷属。

据八马茶业官网涌现，王氏眷属的制茶历史可回想至清朝：先祖发现"铁不雅音"这一新茶品种后，先辈沿海上丝绸之路从泉州开拔，赴南洋各地销售，并在东南亚创立"信记茶行"。

1993 年，23 岁的王文礼受咖啡与家乡铁不雅音价钱差距的震荡，辞掉了《深圳法制报》的职责，与兄弟创办"溪源茶厂"。这让家东说念主无法意会：家里东说念主在 20 世纪 80 年代就已赶赴深圳盘算推算茶庄，王文礼又回到山沟沟里作念什么？

1997 年，王文礼与大他三岁的哥哥王文彬，出资设立了深圳市溪源茶业有限公司。王文彬、王文礼分离领有 60% 及 40% 的权利。这即是八马茶业的前身。1998 年，他们在深圳开了第一家专卖店，开启茶叶连锁盘算推算模式的先河。

八马茶业的梦思是作念"茶中茅台"。《21 世纪经济报说念》曾于 2010 年报说念称，王文礼说，LV 的包能卖那么贵，茶叶也不错，环节在于品牌背后的附涨价值。"八马"这个颇为生癖的名字，意味着高质地和贵族气质——在中国古代，用八匹马拉车（周穆王，杰出皇帝六匹马的礼法），标志着腾贵。

跟着八马茶业的生意越作念越大，王氏眷属成员也越来越多。招股书涌现，八马茶业的控股股东及现实阻抑东说念主为首创东说念主王氏眷属成员——王文礼、王文彬、陈雅静、吴小宁、王小萍、王文超。其中，王文礼、王文彬、王文超为三兄弟，王小萍为王文彬、王文礼之妹及王文超之姐，陈雅静为王文彬的妃耦，吴小宁为王文礼的妃耦。左证一致行径安排，他们有权于八马茶业股东大会上运用或阻抑运用合共 55.90% 的投票权。

在八马茶业的发展程度中，闽系商帮的力量不可小觑。左证招股书公开信息，王文彬之女王佳琳嫁与七匹狼实控东说念主周永伟之子周士渊，七匹狼通过泉州百应持有八马茶业股份；王文彬之子王琨恒娶安踏体育首创东说念主丁世忠之女，安踏系企业与八马茶业存在茶叶采购、处所租借等关联往还。

此外，王文彬、陈雅静之女王佳佳嫁给了高力控股集团有限公司大股东之一高力。有报说念称，高力为高力控股集团有限公司首创东说念主、董事长高仕军之子。据胡润百富榜统计，高力的父亲高仕军在 2020 年 8 月底的身家为 65 亿元。（不外，高力控股集团现时已是失信被实行东说念主，已被适度高糜掷）

公司实控东说念主王文彬妻子的子女，通过结亲与安踏、七匹狼以及高力控股雅致连接。这一系列结亲所造成的老本纽带，围绕八马茶业首创东说念主眷属构建起了一个苍劲的老本圈。

除了福建老本圈，八马茶业自设立以来还赢得多家投资机构的认同，其中不乏 IDG 老本、天图老本、壹叁老本、新但愿集团等驰名机构。2024 年 12 月，该公司赢得终末一轮融资，按 30.3 元的每股成本狡计，八马茶业的估值达到 23.03 亿元。

"高端茶王"的出身

据招股书，2022 年 -2025 年上半年，八马茶业收入分离为 18.18 亿元、21.22 亿元、21.43 亿元和 10.63 亿元；净利润则分离为 1.66 亿元、2.06 亿元、2.24 亿元和 1.2 亿元，发展态势细密。

值得关爱的是，八马茶业的毛利率施展尤为亮眼：2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，公司毛利率分离为 53.3%、52.3%、55.0% 及 55.3%。这与其高端化发展道路干系。

从茶叶行业自己而言，高端茶叶边界具有较强的专科性和较高的行业壁垒。在 30 多年的发展历程中，八马茶业一直在制茶武艺、居品诱导才智、品牌价值乃至渠说念运营才智方面下功夫。

据弗若斯特沙利文阐明，乌龙茶尤其是铁不雅音制作流程复杂，对工艺条目高。八马茶业的首创东说念主兼董事长王文礼先生是国度级非物资文化遗产形式乌龙茶制作武艺（铁不雅音）代表性传承东说念主，率领公司将三百年铁不雅音武艺凝炼就深湛的独到当代工艺，制成高端铁不雅音明星单品"赛珍珠"。

迄今为止，八马茶业已掌捏了多品类茶叶中枢武艺，包括绿茶炒青、白茶曝晒、黄茶闷黄、红茶萎凋发酵、岩茶焙火、普洱选料及拼配等，打造出具备竞争力的全品类居品。

以制茶工艺为中枢，八马茶业一直在品牌营销上络续输出"高端茶"的形象。公开尊府涌现，早在 2011 年，八马茶业即在泉州认真开动了行家品鉴会，于今已走过行家 30 个国度的 80 座城市。八马茶业屡次手脚中国茶的代表，亮相金砖国度提醒东说念主厦门会晤、中印东湖茶叙、中法豫园茶叙等蹙迫海酬酢流处所。

在其背后是八马茶业不断参加的营销用度。招股书涌现，2022-2024 年，八马茶业的销售及营销开支分离是 6.17 亿元、6.8 亿元、6.92 亿元，占营收比例分离为 33.9%、32.1%、32.3%。其中，仅告白及宣传开支一项就高达 2.09 亿元、2.52 亿元、2.76 亿元。

高端茶叶的销售在很大程度上依赖线下客户体验，强调东说念主际互动，包括全面的居品展示、品茗和千里浸式茶空间体验。因此，线下渠说念占高端茶叶阛阓的比例较大。据招股书，2022 年到 2025 年上半年，八马茶业线下渠说念营收占总营收的比重分离为 72.2%、70.4%、67.4% 和 64.2%。

现实上，自 1997 年设立以来，八马茶业积极构建遍布宇宙的"直营 + 加盟"及"线上 + 线下"的全渠说念销售体系，但以线下渠说念铺设为主，加盟商占据"半壁山河"。

招股书涌现，适度 2022 年、2023 年、2024 年以及 2025 年 6 月 30 日，八马茶业向加盟商销售产生的收入分离为 9.12 亿元、10.73 亿元、10.9 亿元及 5.23 亿元，分离占同期总收入 50.2%、50.6%、50.9% 及 49.1%。

为了迷惑加盟商，八马茶业并未在加盟条约下设定加盟商的任何销售指标，但会经常给加盟商引发政策，并向稳定干系条目的加盟商提供销售返利。据招股书，2022 年 -2025 年上半年，八马茶业向加盟商提供的销售返利分离占同期来自对加盟商销售产生收入的 1.3%、5.1%、1.8% 及 1.8%。

斥巨资打造的"高端茶"形象，加上加盟商的力推，奏效让八马茶业坐上了"高端茶王"的宝座。

"高端茶"的"双刃剑"

据招股书，按 2024 年销售收入统计，八马茶业在中国高端茶叶阛阓名按序一，同期也在中国乌龙茶和红茶阛阓位居首位。但在现时的糜掷趋势下，八马茶业的"高端茶"策略瓦解承压。

招股书线路，2025 年上半年，八马茶业的盘算推算事迹短暂疲软，营收从上年同期的 11.1 亿元降至 10.63 亿元，净利润由客岁同期的 1.46 亿元减少至 1.20 亿元，同比分离着落 4.23% 和 17.81%。

对此，八马茶业称，上半年龄迹下滑主淌若因为线下门店减少导致茶叶销售收入着落，同期行政开支增多，部分被销售及营销开支、研发成本等减少所对消。而茶叶销售收入的着落，实则是由于在糜掷左迁的趋势下，糜掷者关于非必选糜掷品购买的减少。

而八马茶业最大的隐忧来自于加盟模式的可络续性。据招股书，适度 2025 年 6 月 30 日，八马茶业在中国合共领有 3585 家线下门店，包括 244 家直营门店及 3341 家加盟店，尽管公司也在积极铺设线上渠说念，但适度现时，公司仅领有 139 家直营网店。

加盟商是八马茶业最大的客户。如上所述，比年来，加盟商销售收入占总收入的 50% 傍边。而据加盟条约，八马茶业实行"买断制加盟"，拿货前需先付货款。天然并未法则加盟商的年度销售指标，但八马茶业会左证加盟商的年度采购金额将其分为不同等第，当中唯有采购金额起始指定门槛的最高档第才能成为一级加盟商，享有最高采购扣头。

这意味着，加盟商为了"采购扣头"会大皆囤货。适度 2025 年 6 月底，八马茶业的存货账面值高达 4.44 亿元，盘活天数长达 168 天。2025 年上半年，部分加盟商因存货管束和关闭亏本门店，减少了采购量。

对此，八马茶业也暗示，加盟商及加盟店数目和施展对公司收入影响重要，若加盟商盘算推算不善或减少合营，将冲击公司事迹。

现实上，比年来八马茶业依赖加盟商推广的脚步正在放缓。2022-2024 年，径直特准加盟商分离增多了 180、261、157，减少了 77、94、133；径直特准加盟商加盟店的门店数目变动分离为增长 206 家、265 家、5 家。

高端茶叶的销售一定程度上依赖线下客户体验。比年来，八马茶业络续激动品性延续与场景拓展，通过"城市会客厅"升级，转型为茶文化体验与商务社交空间，进一步打造并强化"商务社交首选八马"的品牌领会。

但一位生意糜掷投资东说念主暗示，所谓的"茶空间"，从老本角度，并不看好。因为茶空间的骨子带有餐饮属性，它卖的不仅仅茶，更多的是"空间"——好多茶空间其实是手脚商务洽谈的处所来运营的。而由于粗糙的运营成本（房租、东说念主工等）和阛阓竞争，"茶空间"面对盘算推算亏本的风险。

中国茶叶阛阓巨大开yun体育网，但产业聚拢度低，茶企数目多而漫衍，举座范畴偏小，达到一定例模的品牌企业甚为珍爱，如八马茶业、小罐茶这么的高端茶品牌更是少之又少。但若何讲好"高端茶"这个故事，保证事迹矜重增长，大约还需要更长的本领来兑现。